地道股份(600820) 收入、利润短暂小幅承压，看好公司中持久成长能力 24Q1-3公司实现收入428。88亿，同比-8。57%，归母、扣非净利润为14。99、12。98亿，同比+0。35%、-8。53%；非经常性损益为2。01亿，同比添加1。26亿元，次要为资产措置收益0。83亿以及补帮0。52亿，金融资产和欠债的公允价值变更及措置损益。Q3单季实现收入148。54亿，同比-23。18%，归母、扣非净利润为7。14、6。19亿，同比别离-0。12%、-11。08%，扣非利润略有承压次要系公司毛利率同比下滑，费用率有所提拔。 新签定单稳步增加，数字营业订单稳步推进 公司前三季度新签定单657。05亿元，同比+9。46%，Q3新签195。79亿元，同比+10。35%。前三季度的轨道交通、市政工程、能源工程、道工程、房建新签合同额别离为106。59、212。06、79。03、65。39、64。19亿元，同比-21。00%、+43。16%、+4。41%、+52。16%、-17。01%，市政取道工程类订单增速较快，订单布局持续优化，数字营业新签4。53亿，Q3单季新签2。22亿，数字营业稳步推进，公司堆集较多的根本设备运营数据，无望较好受益于车协同和无人驾驶的快速成长。上海市内/上海市外新签定单289。07/251。80亿元，同比别离为+11。11%/+3。70%。 Q3毛利率有所承压，投资收益增厚利润 24年前三季度公司分析毛利率为11。65%，同比-0。22pct，Q3单季毛利率为5。43%，同比-6。59pct。24Q1-3期间费用率小幅上行1。02pct至10。35%，发卖、办理、研发、财政费用率别离为0。01%、3。17%、4。40%、2。77%，别离同比-0。00pct、+0。19pct、+0。50pct、+0。33pct。资产及信用减值丧失为1。55亿，较客岁同期削减1。62亿，投资收益为15。90亿，同比添加4。33亿，公允价值变更丧失同比削减1。05亿，分析影响下公司净利率为3。77%，同比+0。36pct，Q3单季净利率提拔2。00pct至5。19%。24Q1-3公司CFO净额为23。92亿，同比多流出20。25亿；收、付现比别离为105。09%、96。83%，别离变更+5。10pct、-4。21pct，Q3单季运营性现金净流入61。6亿，同比多流入52。7亿，现金流较着改善。 高分红基建施工处所国企，维持“买入”评级 公司做为高分红低估值处所国企，交通类数据要素价值值得注沉。考虑到24年前三季度公司业绩有必然承压，略下调公司盈利预测，估计24-26年公司归母净利润30、33、37亿（前值32。4、35。9、39。9亿元），对应PE为7。1、6。45、5。8倍，维持“买入”评级。 风险提醒：基建投资弱于预期、减值风险、项目推进不及预期。

　　地道股份(600820) 运营根基连结稳健，高股息仍具投资价值 公司2024年实现停业收入688。2亿，同比-7。28%，归母、扣非净利润为28。4、26。1亿，同比-3。5%、-3。8%，非经常性损益2。33亿；Q4单季实现收入259。3亿，同比-5。1%，归母、扣非净利润为13。4、13。1亿，同比-7。5%、+1。3%，Q4扣非业绩稳健增加次要系毛利率改善及费用同比削减。2024岁暮公司拟派发觉金分红6。9亿，加上中期分红累计实现现金分红10。06亿，分红比例35。68%，对应股息率5。25%。考虑到市场所作日渐激烈，我们估计公司25-27年归母净利润为31、33。7、37。1亿（25、26年前值预测为33、37亿），对应PE为6。2、5。7、5。2倍，我们承认赐与公司25年9倍PE，对应方针价8。86元，维持“买入”评级。 毛利率同比改善，多范畴结构持续转型 分营业来看，2024年公司施工业、设想办事、根本设备运营、机械加工、投资营业、数字消息营业别离实现收入572、24、50、1。6、28、4亿，同比-6。7%、-6。9%、-15。8%、-46。7%、-1。6%、+26。7%，毛利率别离为6。96%、33。23%、24。51%、11。12%、59。1%、16。74%，同比变更+0。03、+15。85、+6。72、+4。95、+15。49、+1。74pct，分析来看公司毛利率为12。2%，同比+1。87pct，Q4单季度毛利率为12。99%，同比+5。44pct。地区分布上，公司次要营业收入来历集中正在江浙沪等长三角区域，上海地域的停业收入占比65%摆布。除保守营业外，城扶植想集团正在城市更新、低空经济、车联网（车云）、无人驾驶、城市生命线、数据管理、聪慧水务等，上能院正在储能、光伏、风能、节能环保、聪慧管网、碳中和、能源征询、资本再操纵、深海经济等范畴开展营业，多元化板块持续开辟。 新签定单稳步增加，多个细分赛道连结高景气 2024年公司新签定单1030亿，同比增加8。01%，是当期收入的1。5倍，此中市政、能源类新签定单增速超30%。25Q1公司新签定单230。8亿，同比+1。87%，此中上海市外、境外营业别离同比增加+23。4%、+549%，分类型看，施工营业、设想营业、运停业务别离新签192、7、31亿，别离同比+5。7%、-51。8%、+6。2%，细分营业中轨交、道工程类增速亮眼。 期间费用全体管控较好，投资收益增厚净利润 2024年公司期间费用率为8。94%，同比+0。06pct，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更0、+0。28、-0。19、-0。04pct，资产及信用减值丧失为0。38亿，同比削减2。5亿，投资收益为14。4亿，同比削减15。4亿，分析影响下公司净利率为4。3%，同比+0。02pct，Q4单季度净利率同比下降0。61pct至5。16%。2024年公司运营性现金净流入45。9亿，同比多流入14亿，收付现比同比变更+3。26pct、+0。63pct。 风险提醒：基建投资弱于预期、减值风险、项目推进不及预期。

　　地道股份(600820) 投资要点： 行业龙头，稳健增加。地道股份前身为上海市地道工程公司，成立于1965年，1993年改制为上海地道工程股份无限公司，并于次年正在上海证券买卖所上市，成为全国基建板块首家上市公司。随后，公司并入上海城建，全面接管其国有资产，凭仗多年深耕根本设备扶植的经验，逐渐成长成为上海国资系统内的主要城建运营企业。公司运营稳健，展示出较强的增加韧性。2013-2023年，停业收入由235。01亿元增至741。93亿元，CAGR达12。18%；归母净利润由12。89亿元增至29。39亿元，CAGR达8。59%。2024年，公司建建营业新签合同额达1030。16亿元，同比增加8。01%，延续稳健增加态势。 根本设备扶植为从，四大板块协同成长。公司专注根本设备扶植，营业涵盖施工、设想、投资、运营四大板块，此中施工营业为焦点，涵盖地下工程（地道、轨交、水务、能源）取地上工程（公、铁、市政桥梁）。2024H1施工营业实现营收244。27亿元，同比+2。63%，占比87。13%，全年新签合同额909。35 亿元，同比+10。93%。同时，公司依托施工从业拓展设想、投资、运停业务，构成协同成长款式。公司投资营业次要采用BOT/PPP模式，2023年7月正式启动钱江地道根本设备公募REITs项目申报刊行工做，帮力资产盘活及价值沉估。运停业务方面，2019-2023年营收CAGR达18。7%，2024H1营收正在客岁高增加的环境下有所下滑，同比-5。18%至11。97亿元。公司积极推进智能化运维，结构智能巡检、聪慧高速等手艺，提拔根本设备全生命周期办理能力。 交通数据变现，打开新增加点。中国数据畅通市场增加迅猛，按照《2024年中国数据买卖市场研究阐发演讲》，估计2023-2030年数据买卖市场规模将从1537亿元增至7159亿元。正在此布景下，地道股份依托正在交通根本设备运营范畴的深挚堆集，积极鞭策数据资产贸易化。公司目前办理全国2400多公里交通设备，并承担上海95%以上市管道的运养分护，持久堆集优良交通数据资本。2023年，公司完成“低速功课车时空”数据产物的首笔买卖，并鞭策“上海泊车”APP成长，拓展交通数据使用场景。同时，数字集团持续推进根本设备全生命周期的智能化，已签约多个市政公智能化项目。2024年，公司新签数据订单10。3亿元，进一步验证数据市场化历程。将来，公司无望依托智能交通、聪慧管养等手艺堆集，建立成熟的盈利模式，鞭策数字营业成为新的业绩增加引擎。 安定长三角市场，加快国际化程序。公司施工营业深耕长三角，2024H1江浙沪地域营收占比达82。72%，此中上海贡献201。15亿元，占比71。75%，区域市场劣势较着。江浙沪地域经济活跃，财务实力雄厚，基建资金保障力度较高，2024年固定资产投资增速领先全国，为根本设备扶植供给优良支持。同时，公司持续推进海外市场结构。2024H1境外营收达21。26亿元，同比+50。73%，境外市场拓展程序较着加快。 现金分红不变，高股息提拔投资吸引力。公司持久维持不变的分红政策，2013-2023年分红率持久连结正在30%摆布，现金分红金额从4。09亿元增加至10。38亿元，CAGR达9。76%。2024年8月实施半年度分红，合计分红3。14亿元，占当期归母净利润的40。02%。截至2025年4月7日，2023年股息率达5。66%，正在SW建建板块164只股票中排名第四，出稳健的股东报答能力。连系不变的运营性现金流取盈利能力，公司持久维持30%摆布的分红比例，正在建建行业估值全体偏低的布景 下，公司高股息率特征对持久资金构成较强吸引力。 盈利预测取评级：公司深耕长三角，海外营业拓展成功，数字化转型培育新增加点；持久维持30%摆布不变分红，股息率行业领先。我们估计2024-2026年归母净利润30。7亿元、32。5亿元、34。5亿元，对应PE6。1、5。8、5。5倍。参考可比公司四川桥、安徽建工以及上海建工2025年平均8。9倍PE估值， 连系市值办理及高股息特征，估值修复可期，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：基建投资不及预期，数字化营业不及预期，项目施工不及预期。

　　地道股份(600820) 投资要点： 收入承压影响短期表示，高分红凸显投资价值。公司2024年实现收入688。16亿，同比-7。25%，归母、扣非归母净利润为28。41、26。08亿，同比-3。33%、-3。84%。营收下滑次要系施工营业取运停业务收入下降。Q4单季实现收入259。27亿，同比-4。98%，归母、扣非归母净利润为13。42、13。10亿元，别离同比-7。13%、+1。30%，Q4业绩承压次要系投资收益同比削减19。70亿元。公司2024年拟现金分红总额为10。06亿元，现金分红比例达35。68%，对应4月25日收盘股息率为5。25%，高分红彰显投资价值。 分析毛利率提拔，数字营业增速亮眼。分营业看，2024年公司施工业、设想办事、运停业务、数字消息别离实现收入572。39、23。88、50。29、同比-6。72%、-6。90%、-15。79%、+26。70%；毛利率别离为6。96%、33。23%、24。51%、16。74%，同比别离变更+0。03、+15。85、+6。72、+1。74pct。24年公司分析毛利率为12。15%，同比+1。87pct，Q4单季毛利率为12。99%，同比+5。44pct，盈利能力显著改 善。分区域来看，2024江浙沪地域营收占比达78。93%，区域市场劣势较着。同时，公司持续推进海外市场结构，2024境外营收达54。26亿元，同比+32。32%，海外市场拓展程序较着加快。 订单规模初次冲破千亿，海外拓展提速帮力增加。2024年，公司全年新签定单金额1030。16亿元，同比+8。01%，汗青上初次年度订单规模跨入千亿量级；此中，施工营业新签合同为909。35亿元，同比+10。93%。25Q1公司新签定单230。84亿，同比+1。87%，此中轨道交通、道基建新签合同额别离为22。42、64。11亿元，同比+97。78%、+209。87%。数字营业持续推进，25Q1新签合同额为0。11亿元，将来无望凭仗丰硕的根本设备运营数据，受益于车协同取无人驾驶加快成长的趋向。分区域来看，25年第一季度，上海市外（不包罗港澳地域）、境外施工营业别离新签定单98。13、22。73亿元，同比+23。42%、+549。02%，境外营业表示亮眼。 投资收益拖累净利润，现金流显著增加。2024年公司期间费用率为8。94%，同比+0。06pct，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比+0。00、+0。28、-0。19、-0。04pct，办理费用提拔次要系租赁费、手艺办事费等添加。资产及信用减值丧失为0。38亿元，同比少丧失2。50亿，投资净收益同比削减15。37亿至14。42亿，或系联营企业建元基金净利润大幅下滑23亿致贡献收入削减（截至24岁暮，公司间接持股85。15%）。分析影响下净利率为4。30%，同比+0。02pct，Q4单季净利率为5。16%，同比-0。61pct。全年运营勾当现金净流入45。87亿，同比多流入14。09亿，收现比、付现比同比别离+3。26pct、+0。63pct至97。40%、87。95%。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为29。85/31。38/33。04亿元，同比增速别离为+5。06%/+5。15%/+5。27%，当前股价对应的PE别离为6。42/6。10/5。80倍。考虑到公司区域市场劣势安定、海外营业拓展提速，同时维持稳健现金流取高分红程度，我们认为公司运营韧性取估值劣势兼备，维持“买入”评级。 风险提醒：基建投资增速不及预期，分红不及预期，数字化营业不及预期。

　　地道股份(600820) 上海国资环绕加密货泉取不变币的成长趋向及应对策略开展进修 近日上海市国资委党委7月10日召开核心组进修会，环绕加密货泉取不变币的成长趋向及应对策略开展进修。市国资委党委、从任贺青指出，立异驱动，连结对新兴手艺的灵敏，加强对数字货泉的研究摸索。产数融合，摸索区块链手艺正在跨境商业、供应链金融、资产数字化等范畴的使用。 投资类项目沉淀可不雅运营资产体量，运停业务发生丰硕的交通数据资产 公司持有多条公司公收费项目，2024年公司4条公项目确认收入13。1亿，运营办事营业收入50。3亿，同比-15。8%，运停业务的毛利润占公司总毛利的15%。公司承担了上海95%以上市管道的运养分护使命，承担全国合计超2300公里交通设备运养分护使命，运营数据发生了丰硕的数据资产。 聪慧交通，积极结构低空经济，车云等新营业 公司部属数字集团次要营业及产物从项目级建建消息化手艺使用到城市级智能监管平台，笼盖数字化征询、聪慧基建、聪慧交通、韧性城市、数字孪生、车协同、工业机械等多个范畴。公司数字消息营业占比逐年提拔，2023年数字消息营业营收3。17亿，2024年数字消息营业营收4。01亿。同时公司正在低空经济方面较早涉脚，涉设备网、航网、空联网、办事网等范畴，涵盖投资、规划、设想、施工、数字化和运营等营业。公司紧跟上海的低空经济“四张网”扶植的前沿，且公司大股东城建集团是上海低空经济财产成长无限公司的股东之一。 运营稳中向好，多个细分赛道连结高景气 2024年公司新签定单1030亿，同比增加8。01%，是当期收入的1。5倍，此中市政、能源类新签定单增速超30%。25Q1公司新签定单230。8亿，同比+1。87%，此中上海市外、境外营业别离同比增加+23。4%、+549%，分类型看，施工营业、设想营业、运停业务别离新签192、7、31亿，别离同比+5。7%、-51。8%、+6。2%，细分营业中轨交、道工程类增速亮眼，别离同比增加97。78%、209。87%。我们估计25-27年公司归母净利润为31、33。7、37。1亿，我们承认赐与公司25年9倍PE，对应方针价8。86元，维持“买入”评级。 风险提醒：基建投资弱于预期、减值风险、项目推进不及预期。

　　地道股份(600820) 公司发布2024年三季报：24Q1-Q3实现营收428。88亿元，同比-8。57%，归母净利14。99亿元，扣非归母净利12。98亿元，同比-8。53%。此中，24Q3实现营收148。54亿元，同比-23。18%，归母净利7。14亿元，同比-0。12%，扣非归母净利6。19亿元，同比-11。08%。 Q3业绩次要由投资收益贡献： 24Q3公司单季度毛利率5。43%，同比-6。59pct、环比-11。94pct，净利率5。19%，同比+2。00pct、环比+2。40pct。净利率维持较高程度，从因系24Q3单季度投资收益达14。86亿元，24Q1-Q2投资收益别离为3。57、-2。53亿元。 单3季度办理/研发/财政费用绝对金额均有所压降： 24Q3单季度期间费用率合计10。18%，同比+2。08pct，从因系收入规模削减，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。01%/3。17%/4。47%/2。53%，同比别离-0。01/+0。64/+0。62/+0。83pct。单3季度公司办理/研发/财政费用绝对金额均有所压降。 运营性现金流表示优良、同比改善： 24Q1-Q3公司运营性现金流净流入23。92亿元，客岁同期净流入3。68亿元，收现比和净现比力客岁同期均有所提拔（24Q1-Q3收现比/净现比别离为1。05、1。48，23Q1-Q3别离为1。00、0。23）。应收账款规模继续下降，截至24Q3末，公司应收单据及应收账款合计209。10亿元，环比24Q2期末削减1。69亿元。前三季度公司信用减值丧失1。29亿元（23Q1-Q3为3。15亿元），此中，单三季度信用减值冲回为0。25亿元。 关心上海国资深化以及数据要素行业成长： 立脚上海，受益上海国资深化。公司营业次要正在江浙沪等长三角区域，24Q1-Q3公司上海市内新签定单289。07亿元、同比+11。1%，占全体订单比沉达50。8%。上海国资委深化，公司正在大数据、无人驾驶、低空经济等营业范畴均有受益。政策驱动数据要素行业快速成长，地道股份部属运营集团目前承担上海95%以上市管道的运养分护使命，堆集数据资本较多。2023年8月末，地道股份运营集团取智能汽车立异成长平台就“低速功课车时空”数据产物的首笔买卖正在上海数据买卖所告竣。 投资：我们看好公司①立脚上海、走出国门，受益浦东深化，②数据要素持续堆集，低速功课车时空数据产物成功挂牌，③高股息建建标的，分红率不变维持正在30%以上。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为30。14/32。03/33。84亿元，现价对应PE别离为7/7/6倍，维持“保举”评级 风险提醒：基建投资不及预期的风险；投资营业风险。

　　地道股份(600820) 投资要点： Q2业绩表示亮眼，高股息率凸显设置装备摆设价值。2025H1公司实现收入220。21亿元，同比-21。45%；归母、扣非归母净利润别离为7。27、6。80亿元，同比-7。49%、+0。21%。营收下滑次要系施工营业收入下降所致。分季度看，Q2单季实现收入114。71亿元，同比-17。52%；归母、扣非归母净利润别离为3。96、3。98亿元，同比+16。08%、+57。52%，次要受投资收益添加5。49亿元及资产取信用减值丧失同比削减的带动。2025年上半年公司拟现金分红总额2。52亿元，分红比例达37。71%，高分红特征凸显公司投资价值。 运停业务增势凸起，海外市场程序稳健。2025H1公司施工业、设想办事、运停业务、机械加工取制制、投资营业、数字消息营业别离实现收入185。63、5。26、15。21、0。39、7。45、1。49亿元，同比-24。01%、-26。49%、+27。07%、-66。76%、-21。92%、-27。05%，运营板块增加亮眼；毛利率别离为11。13%、31。45%、21。91%、8。85%、57。72%、2。84%，同比别离变更-1。04、+5。04、+6。81、-3。34、+9。50、-6。64pct。 2025H1公司分析毛利率15。39%，同比+0。45pct，此中Q2单季毛利率15。78%，同比-1。59pct。区域上，公司正在江苏、云南、福建及四川营收同比增加+99。02%、+62。43%、+62。11%、+56。88%，表示凸起；同时持续推进国际化结构，境外收入24。92亿元，同比+8。85%，海外市场拓展程序较着加速。 订单稳步增加，新兴营业拓展新空间。2025H1公司新签定单金额462。07亿元，同比+0。18%，此中施工、设想、运营、数字营业新签合同额别离为393。70、15。54、51。17、1。68亿元，同比+0。64%、+46。02%、+31。31%、-27。54%。公司参股成立中城交（上海）科技无限公司，整合交通范畴数据取算法，推出基于交通大模子的一坐式处理方案，凭仗多模态、低成本、当地化摆设劣势，为交通行业供给大模子使用取数据增值办事。区域方面，2025H1上海市外、境外施工营业新签定单别离为193。19、32。63亿元，同比+13。98%、+13。29%，显示公司正在市外取境外市场的拓展程序加速。 费用率上升受收入下滑影响，投资收益大幅增厚利润。2025H1公司期间费用率为11。69%，同比+1。25pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0。00、+0。80、+0。00、+0。45pct，办理费率上升次要系收入规模下行导致刚性成本占比提拔。资产及信用减值丧失0。28亿元，同比少丧失1。45亿元；投资净收益同比添加2。04亿元至3。07亿元，或次要受联营企业建元基金净利润大幅增加的带动。分析影响下，公司2025H1净利率为3。31%，同比+0。29pct，Q2单季净利率提拔至3。55%，同比+0。77pct。现金流方面，25H1运营勾当现金净流出37。10亿元，同比少流出0。54亿元；收现比、付现比别离提拔至116。10%、128。32%，同比别离+17。24pct、+17。16pct。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为29。96/31。62/33。64亿元，同比增速别离为5。46%/5。52%/6。42%，当前股价对应的PE别离为6。85/6。49/6。10倍。考虑到公司区域市场劣势安定、海外营业拓展提速，同时维持高分红程度，我们认为公司运营韧性取估值劣势兼备，维持“买入”评级。 风险提醒：基建投资增速不及预期，分红不及预期，数字化营业不及预期。

　　地道股份(600820) 营收利润同比收缩，毛利率程度有所提拔，维持“买入”评级 地道股份发布2024年年度演讲，公司实现停业收入同比下降，归母净利润略有下滑，毛利率程度略有提拔，新签定单规模扩张。公司全体营业运营维持稳健，投资营业兴旺开展。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为32。2、33。1、32。9亿元，EPS别离为1。02、1。05、1。05元，当前股价对应PE别离为6。0、5。8、5。9倍，维持“买入”评级。 营收利润同比收缩，施工营业萎缩影响业绩 2024年公司实现停业收入688。16亿元，同比下降7。28%，实现归母净利润28。41亿元，同比下降3。54%，实现运营勾当发生的现金流量净额45。87亿元，实现毛利率、净利率别离为12。15%、4。30%，同比别离+1。87pct、+0。02pct。2025年一季度，公司实现停业收入105。49亿元，同比下降25。33%，实现归母净利润3。30亿元，同比下降25。38%。截至2024岁尾，公司资产欠债率77。20%，权益乘数4。39，流动比率0。91，速动比率0。90，正在手货泉资金239。08亿元。公司2024年营收利润同比下行次要系施工营业营收规模同比收缩。 新签定单稳健增加，能源订单同比大增 2024年，公司实现新签定单1030。16亿元，同比增加8。01%，此中施工营业中的市政工程和能源工程类均同比增幅跨越30%。从全体营业分类来看，施工营业中标合同909。35亿元，同比增加10。93%；设想营业中标合同61。61亿元，同比下降18。29%；运停业务中标合同48。91亿元，同比下降16。60%。 融资渠道畅达，债权布局连结合理 截至2024岁暮，公司债权融资总额为390。59亿元。此中涉及到债权融资的短期告贷69。94亿元，占总额的17。90%；一年内到期的非流动欠债67。12亿元，占总额的17。19%；持久告贷190。25亿元，占总额的48。71%，对付债券25。22亿元，占总额的6。46%；2024年，公司通过银行告贷融入资金余额为290。12亿元。 风险提醒：新签定单增速不及预期、新兴营业推进不及预期。

　　地道股份(600820) 收入、业绩短暂承压，面向市场推出交通大模子方案 25H1实现收入220。2亿，同比-21。5%，归母净利润为7。3亿，同比-7。4%，扣非净利润为6。8亿，同比+0。2%；单季度看，Q2实现收入114。7亿，同比-17。6%，归母净利润为4。0亿，同比+15。9%，Q2业绩较好次要系投资收益同比添加5。5亿以及减值丧失同比削减。公司数字集团以智能交通、城建消息两大专业子公司为焦点结构新兴营业，聚焦数字化转型需求。公司孵化计谋性人工智能科技企业，参股成立了中城交（上海）科技无限公司，深度整合交通范畴的数据、先辈算法以及各类优良资本，面向市场推出基于交通大模子的一坐式处理方案，以多模态、低成本、当地化摆设的焦点劣势，为交通行业供给大模子使用及数据增值办事。上半年现金分红为2。5亿，分红比例为38%。我们估计25-27年归母净利润为31、33。7、37。1亿，对应PE为6。5、5。9、5。4倍，维持“买入”评级。 运停业务增速亮眼，省外多区域实现较快增加 分行业看，25H1施工业、设想办事、根本设备运营、机械加工及制制、投资营业、数字消息营业别离实现收入185。6、5。3、15。2、0。4、7。4、1。5亿，同比-24%、-26%、-67%、-22%、-27%，毛利率别离为11。1%、31。5%、21。9%、8。9%、57。7%、2。8%，同比-1。04、+5。04、+6。81、-3。34、+9。5、-6。6pct。从区域来看，福建、江苏、云南、四川实现较快增加，同比别离增加+62%、+99%、+62%、+57%，中国、新加坡收入增速亮眼。 新签定单小幅增加，正在手订单充脚 从新签定单来看，25年上半年新签定单462亿，同比+0。18%，施工、设想、运营、数字营业别离新签394、15。5、51。2、1。7亿，同比+0。64%、+46%、+31%、-28%，细分来看，道工程、其他工程（混凝土构件、机械制制、机场工程、土石方工程等）实现+179%、+241。5%的增加，从区域来看，市内、市外（不含港澳台）、境外营业别离新签168、193、33亿，同比-13%、+14%、+13%。 毛利率同比提拔，投资收益增厚利润 25H1公司毛利率为15。4%，同比+0。45pct，Q2毛利率为15。78%，同比-1。59pct；上半年期间费用率为11。69%，同比+1。25pct，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0、+0。8、+0、+0。45pct，资产及信用减值丧失同比削减1。45亿，投资收益同比添加2。04亿，分析影响下公司25H1净利率为3。31%，同比+0。29pct，Q2单季净利率为3。55%，同比+0。77pct。25H1运营性现金净额为-37。1亿，同比少流出0。54亿，收、付现比别离为116%、128%，同比+17pct、+17pct。 风险提醒：基建投资弱于预期、减值风险、项目推进不及预期。

　　地道股份(600820) 业绩表示合适预期，新签定单稳健增加，维持“买入”评级 地道股份发布2024年三季度演讲，公司实现停业收入同比下降，归母净利润连结稳健，毛利率及净利率程度维持不变，新签定单规模扩张。公司全体营业运营维持稳健，投资营业兴旺开展。我们维持盈利预测，估计2024-2026年归母净利润别离为30。7、32。2、33。3亿元，EPS别离为0。98、1。02、1。06元，当前股价对应PE别离为7。0、6。7、6。5倍，维持“买入”评级。 前三季度归母净利润同比微增，毛利率维持稳健 2024年1-9月公司实现停业收入428。88亿元，同比下降8。57%，实现归母净利润14。99亿元，同比增加0。35%，实现扣非归母净利润12。98亿元，同比下降8。35%，运营勾当发生的现金流量净额23。92亿元，同比增加550。84%。公司三季度单季度实现停业收入148。54亿元，同比下降23。18%；实现归母净利润7。14亿元，同比下降0。12%；实现扣非归母净利润6。19亿元，同比下降11。08%。公司前三季度毛利率11。65%，同比-0。22pct，净利率3。77%，同比+0。36pct。 新签定单稳健增加，投资营业兴旺开展 2024年前三季度，公司实现新签定单657。05亿元，同比增加9。46%。此中，公司施工营业中标合同量达569。68亿元，同比增加13。26%，按营业分类看，地下营业中标量293。60亿元，同比增加6。78%，地上营业中标量276。08亿元，同比增加21。08%。按订单类型看，市政工程类、能源工程类、道工程类订单中标规模有所扩张，中标量别离达212。06亿元、79。03亿元、65。39亿元，别离同比+43。16%、+4。41%、+52。16%；轨道交通类、房产工程类及其他工程类规模缩小，中标量别离达106。58亿元、64。19亿元、16。62亿元，同比别离-21。00%、-17。01%、-30。49%。公司设想、运停业务订单新签量别离为38。16亿元、44。67亿元，同比-29。57%、+3。61%。投资营业方面，公司投资奉化区扶植项目、嘉善经开区低碳园区开辟项目、开展融资租赁及保理营业合计金额达137。13亿元。 风险提醒：新签定单增速不及预期、新兴营业推进不及预期。

　　地道股份(600820) 事务：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收428。88亿元，同比下降8。57%；实现归母净利润14。99亿元，同比增加0。35%。 业绩合适预期，运营性现金流改善。2024Q1-3，公司实现营收428。88亿元，同比下降8。57%；实现归母净利润14。99亿元，同比增加0。35%；实现扣非净利润12。98亿元，同比下降8。53%。公司实现运营勾当现金净流量23。92亿元，同比多流入20。24亿元，次要是本期采办商品、接管劳务领取的现金削减所致。公司应收账款为207。9亿元，同比削减20。86亿元。资产减值丧失和信用减值丧失合计为1。59亿元，同比少计提1。63亿元。 净利率和期间费用率有所提拔。2024Q1-3，公司毛利率为11。65%，同比降低0。22pct；净利率为3。77%，同比提高0。36pct。期间费用率为10。35%，同比提高1。02pct。发卖费用率为0。01%，同比持平；办理费用率为3。17%，同比提高0。19pct；财政费用率为2。77%，同比提高0。33pct；研发费用率为4。4%，同比提高0。5pct。摊薄ROE为4。75%，同比下降0。66pct。公司资产欠债率为76。96%，同比下降0。72pct。 市政工程和道工程中标合同表示亮眼。2024年1-9月，公司施工、设想、运营和数字营业中标合同金额为657。05亿元，同比增加9。46%。此中，施工营业上海市内中标289。07亿元，同比增加6。78%；上海市外中标金额为251。8亿元，同比增加21。08%；海外中标28。81亿元。施工营业按订单类型分，轨道交通中标金额106。59亿元，同比下降21%；市政工程中标金额212。06亿元，同比增加43。16%；能源工程中标金额79。03亿元，同比增加4。41%；道工程中标金额65。39亿元，同比增加52。16%；房产工程中标金额64。19亿元，同比下降17。01%。公司投资营业中标金额为137。13亿元，同比增加71。05%。 投资：估计公司2024-2026年归母净利润别离为29。98/31。92/34。57亿元，同比+2。00%/+6。47%/+8。32%，对应P/E为7。17/6。74/6。22倍。维持“保举”评级。 风险提醒：固定资产投资下滑的风险；新签定单不及预期的风险；应收账款收受接管不及预期的风险。